Unternehmensbewertung

Grundlagen der Bewertung von Unternehmen und Beteiligungen

Von Univ.-Prof. Dkfm. Dr. Herbert HAESELER, Univ.-Prof. Mag. Dr. Franz HÖRMANN und Mag. Dr. Franz KROS, 216 Seiten, Preis € 37,–, Verlag LexisNexis ARD Orac, Wien 2007.

Die zweite Auflage der „Unternehmensbewertung“ wurde durch die Veröffentlichung des neuen Fachgutachtens zur Unternehmensbewertung KFS BW 1 der Kammer der Wirtschaftstreuhänder erforderlich. Darin werden als aktuelle Standards Ertragswert- oder Discounted-Cashflow-(DCF)-Verfahren vorgesehen. DCF-Verfahren beruhen auf dem Capital Asset Pricing Modell (CAPM) und benützen unter der Annahme einer gleichbleibenden Kapitalstruktur einen gewichteten durchschnittlichen Finanzierungskostensatz (sog „WACC“). Anhand von Beta-Faktoren werden branchenspezifische Geschäfts- und Kapitalstrukturrisiken berücksichtigt. Bei Bruttoverfahren (Entity-Approach) werden vom Barwert der zukünftigen Nettozuflüsse die Finanzschulden abgezogen, um zum Shareholder-Value zu gelangen. Demgegenüber wird bei Nettoverfahren (Equity-Approach) unmittelbar der Equity-Value ermittelt, in dem die Free Cashflows bereits um die Veränderungen des Fremdkapitals und die darauf entfallenden Zinsen bereinigt werden.

Sehr kritisch sehen die Autoren die der Unterne...