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The Return of the Risk-Free Rate
Stellen Sie sich vor, Sie sind immer noch eine Königin vor vielen hundert Jahren, die auf ihren Beutezügen immer eine gewisse Mindestrendite verdienen will. Diese Mindestrendite war die Wachstumsrate der Bäume von 2 % bis 3 %, und man konnte sich auf sie verlassen. Seit einiger Zeit ist in Ihrem Königreich jedoch ein langer, nicht enden wollender Winter ausgebrochen, der sogar die Wachstumsrate der Bäume reduziert hat. Plötzlich sehen alle möglichen Beutezüge sehr profitabel aus, da es doch leicht sein müsste, mehr als das schwache Wachstum der Bäume zu verdienen. Leider sind durch den langen Winter aber auch die Ertragsaussichten der Beutezüge gefallen, da bei vielen Nachbarn einfach nichts mehr zu holen ist. Was also tun – Beute machen oder zu Hause bleiben?
So wie unsere Königen damals nicht mehr auf das Wachstum der Bäume vertrauen kann, so kann man heute nicht mehr der Idee einer risikolosen Verzinsung (risk-free rate [RFR]) vertrauen. Während im ersten Teil dieses Artikels (siehe CFO aktuell 2013, 82) die Frage aufgeworfen wurde, ob es die RFR überhaupt gibt, geht es in diesem Teil darum, dass die (nicht existente) RFR derzeit unnatürlich niedrig ist. Für Deutschland oder auch...