Short-Selling-Regulierung in Europa und den USA

S. 154Abschnitt II

4. Leerverkäufe und Marktmissbrauch, eine Navigation durch die MAR

Neben der zuvor dargestellten speziellen Regulierung von Leerverkäufen kommt einem weiteren Regulierungsregime große Bedeutung für die rechtliche Beurteilung von Leerverkäufen zu. Leerverläufe können nämlich, wie andere Handelsgeschäfte, missbräuchlich eingesetzt werden.Wie beschrieben wird Leerverkäufen eine besondere Geeignetheit insbesondere bezüglich Marktmanipulation zugeschrieben. Im europäischen Kapitalmarktrecht wird dem das sogenannte Marktmissbrauchsrecht entgegengesetzt. Ein Leerverkauf kann in bestimmten Konstellationen unter anderem den Tatbestand der Marktmanipulation oder des Insiderhandels erfüllen, wobei in diesen Fällen die Verbotsanordnung der Marktmissbrauchsregulierung zur Leerverkaufsregulierung in Konkurrenz tritt.Damit finden beide Regulierungsregimes unabhängig voneinander Anwendung. Dies wird sich in weiterer Folge bei den einzelnen Tatbeständen der MAR insbesondere anhand der Regelungszwecke deutlich zeigen. Es wurde früher von der Kommission auch angedacht, die Regulierung von Leerverkäufen in die damalige MarktmissbrauchsRl 2003 zu integrieren. Wie sich gezeigt hat, wurde dies...