Die Erwartungen an Aufsichtsräte sind im Zuge einer verstärkten Kapitalmarktorientierung in den vergangenen Jahren gestiegen. Mit dem Ausbruch der Finanzmarktkrise haben sich die Anforderungen aller Anspruchsgruppen an die Qualität des Managements und seiner Aufsichtsorgane weiter verstärkt. Nicht selten verbinden sich Vorwürfe in Richtung „Organversagen“ mit überzogenen Erwartungen an eine verbesserte Aufsicht. Systemische Krisenursachen bleiben hingegen meist ausgeblendet. Dieser Beitrag geht zum einen der Frage nach, wie realistische Rollenerwartungen an Aufsichtsräte aussehen können. Zum anderen soll eine Analyse der systemischen Ursachen der Finanzmarktkrise die Beantwortung der Frage „Systemversagen oder Organversagen?“ erleichtern. Schließlich werden die aus der Sicht des Autors wesentlichen Elemente eines zeitgemäßen Aufsichtsverständnisses beleuchtet.