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Die Versicherung sicherer Anlagen
Befunde zu CDS-Spreads der Bundesrepublik Deutschland
Als Repräsentant sicherer Anlagen werden im deutschsprachigen Raum vorzugsweise Anleihen der Bundesrepublik Deutschland verwendet. Dennoch werden auch auf diesen Schuldner Credit Default Swaps, also faktische Emittenten-Ausfallversicherungen, gehandelt. Der Beitrag erweitert empirische Befunde zu diesem Thema, die vor zehn Jahren in CFO aktuell erstmals aufgegriffen wurden.
1. Einleitung
Vor zehn Jahren wurde in dieser Zeitschrift ein eigentümliches Phänomen aufgegriffen und empirisch untersucht: Für die Bundesrepublik Deutschland als Referenzschuldnerin von Anleihen, die damals wie heute beste Rating-Noten aufwiesen und in der Unternehmensbewertung auch in Österreich als Referenz der sicheren Verzinsung („Basiszins“) herangezogen werden, wurden durchaus nennenswerte Credit Default Swap (CDS)-Spreads bezahlt. Das heißt ökonomisch, dass eine Prämie in Form einer Renditeminderung für das Recht gezahlt wird, im Falle eines „Credit Events“ Anleihen des Referenzschuldners einem Dritten andienen zu dürfen, der dafür den Nennwert bezahlt oder einen entsprechenden Barausgleich leistet. Der Prämienzahler entspricht also einem Versicherungsnehmer und der Zahlungsempfänger einem Versicherer des...