Unternehmensbewertung für Praktiker

1. S. 404Einleitung

Synergien sind eines der am meisten diskutierten Themen im Rahmen von M&A-Transaktionen und in der Praxis oftmals ein wichtiger Entscheidungsgrund für oder gegen einen Unternehmenskauf. Auch in der Fachliteratur wird das Heben von Synergien mit Abstand als das häufigste fundamentale Motiv für M&A-Transaktionen genannt, noch vor dem Zugriff auf Ressourcen und der Diversifikation. Dabei sind Synergien zumeist das Spielfeld von strategischen Käufern. Im Gegensatz zu rein finanziellen Käufern haben strategische Käufer die Möglichkeit, das gekaufte Unternehmen in die bestehende Organisation zu integrieren und somit Synergiepotenziale – etwa durch die Beseitigung von strukturellen Doppelgleisigkeiten – zu heben. In zunehmendem Maße versuchen jedoch auch Finanzinvestoren über sogenannte „Buy and Build“-Strategien Synergien zwischen den einzelnen Targets zu realisieren und damit ihre Rendite zu erhöhen.

Die möglichst realistische Schätzung der Synergiepotenziale sowie auch der damit verbundenen Umsetzungsrisiken, Restrukturierungs- und Integrationskosten und eventuellen Dyssynergien entscheidet aus Käufersicht oft über den Erfolg und die langfristige Wertschaffung einer Unterne...