Unternehmensbewertung für Praktiker
3. Aufl. 2017
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1. S. 38Grundlagen
Bei den Discounted-Cash-Flow-Verfahren wird der Unternehmenswert durch die Diskontierung von Cashflows mit einem risikoadäquaten Zinssatz ermittelt. Zur Verbreitung dieses Verfahrens in Europa hat sicherlich die zunehmende Bedeutung des Shareholder-Value-Ansatzes, der durch die Unternehmensberatungsgesellschaften rasch Eingang in alle größeren, vor allem börsennotierten Unternehmen, gefunden hat, beigetragen. Basis des Shareholder-Value-Ansatzes ist nämlich, dass Maßnahmen des Managements auf den Marktwert des Eigenkapitals wirken. Um diese Wirkung messen zu können, muss der Marktwert des Eigenkapitals, dessen Wert durch ein Discounted-Cash-Flow-Verfahren ermittelt werden kann, bestimmt werden. Ein weiterer Grund für die schnell wachsende Popularität der DCF-Verfahren war, dass bei der Bestimmung des Kapitalisierungszinssatzes auf ein kapitalmarkttheoretisch fundiertes und anerkanntes Modell (Capital Asset Pricing Model, kurz: CAPM) zurückgegriffen werden kann. Damit wurde erreicht, dass nicht mehr die individuelle Risikoeinstellung des Investors, sondern eine am Aktienmarkt beobachtbare Überrendite Maßstab für den Risikozuschlag war.
Die DCF-Verfahren stellen einen inv...